美联储发布新指标，显示准备金水平充裕，表明QT可继续推进

　　来源：华尔街见闻

　　根据美国纽约联储首次发布的一个月度指标，美国银行体系的准备金规模仍然充裕。华尔街分析师认为，这意味着美联储可以将QT持续到2025年；美联储在进一步缩减资产负债表规模时保持谨慎是合理的，特别是为了避免明年进入债务上限时期之际，重演2019年9月的回购危机。

　　周四，根据美国纽约联储首次发布的一个月度指标，美国银行体系的准备金规模仍然充裕，表明美联储可以通过量化紧缩计划（QT）继续缩减金融系统的流动性。

　　具体来说，纽约联储发布的这个新指标，名为准备金需求弹性指标（Reserve Demand Elasticity， RDE），该指标显示，截至10月11日，美国银行业的准备金水平仍然充足。这一结果符合华尔街策略师的预期。

　　RDE是对美国银行业准备金充裕度的实时评估，基于美联储收集的联邦基金交易数据和存款机构的准备金总量数据。该估算还使用每日的准备金余额利率数据，以及每周的商业银行总资产数据。

　　纽约联储的银行业研究主管Gara Afonso等人表示：

由于系统内准备金充裕，从2014年晚些时候到2017年底，RDE的平均水平始终接近零。

随着美联储在2018年和2019年缩减其资产负债表，联邦基金利率对准备金的敏感性增加，导致需求曲线的斜率变为负值，这最终导致资金市场出现功能失调。这一情况至今仍被华尔街策略师们在评估美联储当前的缩表计划时所提及。

此后，随着美联储向银行系统注入流动性以控制短期利率，RDE又回到了接近零的水平。

纽约联储表示，最新的估计与0无异，这意味着联邦基金利率对准备金供给的变化没有显著反应。

　　美国纽约联储是美联储资产负债表政策的具体操作机构。今年早些时候，纽约联储预计，可能明年年初或年中结束缩表，银行准备金将从目前的约3.6万亿美元降至2.5万亿或3万亿美元，资产负债表规模将缩减至6万亿或6.5万亿美元左右。最新数据显示，美国银行业的准备金规模约为3.2万亿美元。

　　巴克莱银行的分析师Joseph Abate指出，这样的读数意味着，美联储可以将QT持续到2025年。

　　TD证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美联储似乎在使用这一新工具作为准备金短缺的预警信号。从风险回报的角度来看，美联储在进一步缩减资产负债表规模时保持谨慎是合理的，特别是为了避免明年进入债务上限时期之际，重演2019年9月的事件。

　　2019年9月，美国回购市场经历了一场短暂但剧烈的流动性冲击，被称为“回购危机”。2019年9月17日，美国SOFR利率跳升至5.25%，日内一度飙升至10%，远高于当时美联储目标利率区间的上限2.25%。当时正值美联储结束缩表、完结一轮紧缩周期；在美元流动性已经大幅收缩的背景下，美国债务上限提高后财政部发债；另外税期和RLAP监管等因素也都“齐聚一堂”。

　　自2022年以来，美联储一直在逐步缩减其持有的资产规模，允许美国国债和按揭贷款支持证券（MBS）从其资产负债表上自然到期而无需再投资。美联储起初允许QT的规模增加，今年6月起则放缓QT的规模：美国国债的月度缩表上限从600亿美元降至250亿美元，MBS的缩表上限仍为350亿美元不变。

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