150亿美金阳谋：MicroStrategy会送比特币去到哪里？

　　原文作者：0x Todd

　　首先，为我们都爱的比特币达到 98， 000 美金感到兴奋！

　　毫无疑问， 40 K-70 K 的功臣是比特币的 ETF， 70 K-100 K 的功臣当属 MicroStrategy。

　　现在很多人把 MicroStrategy 比喻成 BTC 版本的 Luna，这让我有点尴尬，因为比特币是我最喜欢的加密货币，而 Luna 恰好是我最讨厌的加密货币。

　　希望这篇帖子能让大家更好地理解 MicroStrategy 和比特币的关系。

　　首先，几个结论放在开头：

• MicroStrategy 不是 Luna，它的安全垫厚得多。

• MicroStrategy 通过债券和卖股来增持比特币。

• MicroStrategy 最近的还债日在 2027 年，距离我们还有足足 2 年多。

• MicroStrategy 唯一的软威胁是比特币巨鲸。

　　MicroStrategy 不是 Luna，它比 Luna 安全垫厚很多

　　MSTR 净值 vs 比特币价格

　　MicroStrategy 本来是一家做软件的公司，账上有很多浮盈，也不想再投入生产了，于是开始脱实向虚，从 20 年开始自掏腰包买比特币。

　　后来，MicroStrategy 把自己账上的钱全部买完了，开始上杠杆。它加杠杆的方式是场外杠杆，决心通过发公司债的形式借钱买比特币。

　　它和 Luna 本质的区别在于，Luna 和 UST 互相印刷，本质上 UST 是没有意义的无锚印钞，全靠 20% 的假利息勉强维持。

　　但是 MicroStrategy 等于是底部定投 + 杠杆，就是标准的借钱做多，而且它方向赌对了。

　　比特币的普及面远超 UST，而 MicroStrategy 对于比特币的影响显著低于 Luna 之于 UST。很简单的道理，正所谓日化 2% 是庞氏，年化 2% 是银行，量变引起质变，微策也不是决定比特币的唯一因素，因此微策绝不是 Luna。

　　MicroStrategy 通过债券和卖股来增持比特币

　　为了能够快速筹措到资金，MicroStrategy 先后发行了多支债务，合计 57 亿美金（为了大家直观理解，这相当于微软债务的 1/15）。

　　而这些钱几乎全部用于不停地加仓比特币。

　　场内杠杆大家都用过，你要拿比特币当押金，交易所（以及所里其他用户）才会借给你钱。但是场外杠杆就不同了。

　　天下所有的债权人只担心一件事，就是欠债不还。没有抵押物，为什么大家愿意场外借钱给 MicroStrategy 呢？

　　MicroStrategy 的发债很有意思，这几年来，它发行的是一种可转股的债务。

　　这个可转债很有意思，我们来举个例子：

　　债券持有人有权将其债券转换为 MSTR 的股票，且分为两个阶段：

　　1．初始阶段：

• 如果债券的交易价格跌>2% ，债权人可以行权，把债券转成 MSTR 股份并卖出回本；

• 如果债券的交易价格正常甚至涨了，债权人可以随时在二级市场转卖债券回本。

　　2．后期阶段：

　　当债券即将到期时， 2% 的规则就不适用了，债券持有人可以拿回现金走人，或者直接把债券转换为 MSTR 的股票。

　　我们再来分析一下，这对于债权人大体上是稳赚不赔的生意。

• 如果比特币跌了且 MSTR 有钱，债权人能拿回现金

• 如果比特币跌了且 MSTR 没钱，债权人还能有最终保底，即换成股票变现回本；

• 如果比特币涨了，MSTR 会涨，债权人放弃现金还能拿到更多的股票回报。

　　一言以蔽之，这属于下限高、上限很高的买卖，自然 MicroStrategy 顺利地筹到了钱。

　　很幸运地是，不，应该说很忠诚地是，MicroStrategy 选择了比特币。

　　比特币也没有辜负它。

　　随着比特币一路长虹，MicroStrategy 早期积攒的比特币水涨船高。按照古朴且经典的股票原则来看，一个公司资产越多，它的市值也应该越高。

　　所以，MicroStrategy 的股价也涨出了天际。

　　MicroStrategy 如今的日成交量，已经超过了今年的绝对大白马英伟达。于是，MicroStrategy 现在的选择更多了。

　　现在 MicroStrategy 不单单靠发债，还可以直接增发股票出售来换钱。

　　不同于很多 meme 币或者比特币的开发者没有铸币权限，传统公司在符合相关流程后，就可以增发股票。

　　上周比特币能从 80 K 出头到如今的 98 K，就离不开 MicroStrategy 的助力。没错，微策增发了股票，变卖换来 46 亿美金。

　　PS：成交量超过英伟达的公司自然配有这个流动。

　　有时候，你佩服一个公司赚取伟大利润，需要敬佩它伟大的魄力。

　　不同于很多币圈公司抛售即出金的小格局，MicroStrategy 和往常一样格局拉满。微策将这些抛售股票换来的钱，全部复投进了比特币，将比特币推向了 98 K。

　　至此为止，你应该已经明白了 MicroStrategy 他的魔术：

　　买入比特币 → 股价上涨 → 举债买更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 举更多债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票抛售换钱 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨……

　　由伟大的魔术师 MicroStrategy 呈现。

　　MicroStrategy 最近的还债日在 2027 年，我们至少还有 3 年

　　只要是魔术师，就有拆穿魔术的时候。

　　很多 MSTR 空头认为现在已经到了标准左侧，甚至怀疑它到了 Luna 时刻。

　　然而，事实真的如此吗？

　　根据最近的统计，MicroStrategy 比特币的平均成本是 49， 874 美金，也就是说它现在接近浮盈 100% 这是超级厚的安全垫。

　　我们假设最差的情况，哪怕比特币现在原地下挫 75% （几乎不可能），降到 25， 000 ，又能怎么样呢？

　　MicroStrategy 借的是场外杠杆，根本没有爆仓机制。愤怒的债权人，最多把自己的债券在指定时间变成 MSTR 股票，然后愤怒地砸向市场。

　　哪怕 MSTR 被砸到归零，它依然不需要被强制卖出这些比特币，因为距离 MicroStrategy 借的最早需要归还的债务的到期日——居然在 2027 年 2 月。

　　你可看好了，这不是 2025 年，也不是 2026 年，是汤姆的 2027 年。

　　也就是说，要足足等到 2027 年 2 月，且比特币暴跌，如果没人再想要 MicroStrategy 的股票，那么微策需要在 2 月才卖出一部分它的比特币。

　　满打满算，还有 2 年多的时间可以接着奏乐接着舞。

　　这就是场外杠杆的神奇之处。

　　你可能会问，MicroStrategy 有可能会被利息逼到卖出比特币吗？

　　答案依然是否定的。

　　由于 MicroStrategy 的可转债，债权人大体上稳赚不赔，所以它的利息相当之低。例如 2027 年 2 月到期的这一笔，利息居然是 0% 。

　　债权人纯粹贪图 MSTR 的股票。

　　而它后续发的几支债务，利息也都在 0.625% 、 0.825% 这样，只有一笔是 2.25% ，影响很小，所以也没必要担心它的利息。

　　MicroStrategy 的主要债券利息，source：bitmex

　　MicroStrategy 唯一的软威胁是比特币巨鲸

　　到现在这个局面，MicroStrategy 已经和比特币互为因果了。

　　有更多的公司准备开始学习——比特币界的大卫·科波菲尔（Saylor）的伟大操盘。

　　例如，一家上市的比特币矿企 MARA，也刚刚发行了 10 亿美金的比特币可转债，专款专用准备抄底。

　　所以我觉得空头最好慎重行事，如果更多人开始效仿 MicroStrategy ，比特币的势头将如脱缰野马一般，毕竟上方全是真空。

　　所以，现在 MicroStrategy 最大的对手，只有那些远古的比特币巨鲸。

　　正如很多人之前预测的那样，散户手里的比特币已经都交出去了，毕竟机会实在太多了，比如 meme 这个趋势，我就不信大家两眼空空。

　　所以场内只有这些巨鲸，只要这些巨鲸不动，这个势头很难停止。如果再幸运一些，巨鲸们和 MicroStrategy 形成一些细小的默契，足以将比特币推向更大的未来。

　　这也是比特币和以太坊的一大区别：中本聪理论上拥有将近 100 万枚早期挖出来的比特币，却至今杳无音信；而以太坊基金会不知道为什么，有时候就特别想去卖 100 个 ETH 试试流动性。

　　直到今天撰稿日，MicroStrategy 已经浮盈达到 150 亿美金，靠的便是忠诚和信仰。

　　由于它在赚钱，因此它会加大投入，它已经无法回头，而且会有更多人效仿。按照现在的势头， 170 K 才是比特币的中期目标（非财务建议）。

　　当然，我们每天在 meme 看阴谋集团设计阴谋惯了，偶尔看到一次真正的顶级阳谋，真心为止赞叹。

　　（转自：星球日报）