黄金不错，也可以看眼白银

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　　虽然在日常生活中，真金白银经常被一道提及。但在现实生产中，自从在电解铝的副产品中可以产出白银后，银在贵金属中的地位就有点边缘化了。这点从金银价比就能看出，这一比率从之前的一比十几，一路下行到当前的一比几十的水平。

　　不过工业属性越来越明显的白银，终归还没丢掉投资属性这个看家本领。2024年黄金表现亮眼，白银也同样不差，只是光芒被“老大哥”掩盖了。2024年，美元计价的国际白银价格上涨了大约20%。这一涨幅虽不如黄金和美国股市强劲，但其表现仍优于新兴市场股票、美国债券、大宗商品一揽子指数等绝大多数投资产品。

　　阻力位不高、支撑位不低的白银之所以被忽视，很大程度上是被屡屡与价格40次刷新历史高位的黄金作比较。即使在涨了两成后，国际白银价格仍低于历史最高水平，因此给人一种表现只是差强人意的印象。实际上，白银不但表现不错，而且也有后劲。毕竟从历史上看，白银价格在黄金牛市的早期阶段落后于黄金，但在反弹的后期阶段表现优于黄金价格。

　　金银比率也表明白银价格偏低。1月中旬的金银比超过88，这意味着一盎司黄金的价格可以购买88盎司多的白银。从较长的时间段来看，金银价比在65附近稳定的时间较长，这也被大部分投资者视为一个“合理区间”。在2020年，金银价比一度达到120的历史高位。现在和当时相比，这一比率有所回调，但仍比长期均值高出不少。当金银比率大大高于历史平均水平时，往往会报复性地回归均值。从这一点上看，国际银价仍有上涨的空间。

　　此外，支持国际金价的主要理由对国际银价也同样适用。比如，强劲的投资需求能有效抵消消费端需求的下降，由于冲突加剧、世界各地繁忙的“选举年”，地缘政治风险增加，以及其他资产市场收益率普遍下降和美元走弱提高了机会成本……这都构成了继续关注白银的理由。在美债收益率回落及非收益资产吸引力提升的驱动下，全球白银ETF的持仓量也在逐渐增加。

　　当然，白银也有和黄金不同的特性。在工业应用占据半壁江山的情况下，白银被广泛应用于光伏和电动车等新兴产业。而白银在这些领域的使用，在本世纪初时还少到几乎可以不计。光伏电池中使用白银作为关键材料，随着太阳能产业的扩张，白银的需求也在不断增加。随着全球绿色能源转型的加速，白银的长期需求将得到支撑。

　　至少从开年后的几周看，国际银价的表现要比国际金价好不少。鉴于资本市场表现是一场长跑，国际银价能做的是将领先优势尽可能长久地保持下去。

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