社科院金融所：人民币跌破7.5概率低，建议进一步健全汇率弹性机制

　　人民币兑CFETS货币篮子指数为基准，年初设定100的基准值并确定10%的波动区间。为国内货币政策提供更多的调整空间。

　　2月25日，中国社会科学院金融研究所举行《中国宏观金融分析》2024年第四季度报告发布会。

　　报告指出，特朗普2.0的一系列政策措施会负向影响中国经济增长，减少资本流入，并给人民币汇率带来短期贬值压力。

　　“值得关注的点是，在特朗普发布对中国增收10%的关税后，中国市场没有明显的异动。”中国社会科学院金融研究所博士后张鹏认为，这表明了中国对特朗普的关税政策早有预期，中国经济在2025年有望企稳回暖，人民币汇率不具备长期贬值的概率，跌破7.5的概率较低。

　　跌破7.5概率低

　　2024年初至今，受中美货币政策分化、地缘政治冲突加剧等因素的影响，人民币汇率持续走贬。

　　2024年1月2日至2025年2月12日，人民币对美元汇率总体维持在7.0至7.35区间内波动，同期，人民币兑美元中间价总体在7.0-7.2的区间内波动。

　　但人民币对一篮子货币的汇率表现较为强劲且相对稳定。2024年CFETS人民币汇率指数呈震荡上行态势，年末收于101.47点，全年升值4.2%。

　　市场分析认为，美国将继续实施“强势美元”政策，这可能导致美元持续走强，并给中国等新兴经济体带来本币贬值、资本外流、偿债负担加重等多重挑战。

　　2024年1月2日至2025年2月12日，美元指数从102.25上涨至108.01，升值幅度为5.6%，美元指数由弱变强的“V型”走势主导了全球外汇市场的变化。

　　从全球主要货币变化率来看，除港币、泰铢对美元呈现小幅升值外，全球主要国家货币对美元汇率呈现贬值行情，且新兴市场货币成为特朗普贸易政策的“重灾区”。

　　其中，人民币、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索对美元分别贬值2.5%、30.3%、22.2%、20.3%。

　　张鹏预计，2025年人民币汇率在7.0和7.5区间内波动，特朗普的移民政策和对国内企业减税的政策可能对美元短期内起强支撑作用，对人民币波动有一定的贬值压力。但中国经济在2025年有望企稳回暖，人民币汇率不具备长期贬值的概率，跌破7.5的概率较低。

　　报告认为，从长期来看，人民币汇率的波动主要受制于中美经济基本面的对比，大概率不会遭遇持续性的大幅贬值压力。具体而言：一方面，驱逐非法移民、给美国企业减税等政策会推高美国通胀预期，同时加征关税也可能推高美国进口商品价格，增加通胀压力，导致美联储降息空间受限，将对人民币构成一定程度的贬值压力；另一方面，中国有望实行更为宽松的宏观经济政策，以助力经济平稳复苏进程。随着经济增速预期加速向潜在增长水平靠近，人民币汇率并不存在长期贬值的根基。

　　2月13日发布的《2024年第四季度货币政策执行报告》中重申“三个坚决”，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，显示了央行坚定的稳汇市立场。

　　报告强调，中国人民银行拥有丰富政策工具，致力于维护人民币汇率稳定，通过宏观调控和市场机制有效应对汇率外部冲击。综上，人民币汇率有坚实基本面支撑，虽面临贬值压力，但将在合理均衡水平上保持稳定，跌破7.5概率低。

　　健全人民币汇率弹性机制

　　年初以来外部不确定性上升，在稳汇率、稳息差、防风险三重约束环境下，央行提出“择机调整优化政策力度和节奏”，货币政策调控“相机抉择”特征更加突出。

　　“增强人民币汇率弹性机制，构建汇率宽幅目标区制度，人民币兑CFETS货币篮子指数为基准，年初设定100的基准值并确定10%的波动区间。为国内货币政策提供更多的调整空间。”张鹏说。

　　报告认为，进一步健全人民币汇率弹性机制，有助于在增强人民币汇率弹性的同时，保持汇率的相对稳定，从而更好地应对国际经济环境的变化。“在上述阈值范围内保持政策中性，以有效兼顾市场调节功能与风险防控需求。汇率宽幅目标区制度的构建，不仅能够增强人民币汇率的弹性，还能在人民币汇率形成更具深度和广度的双向波动特征时，为国内货币政策提供更多调整空间，便于货币政策的灵活实施。”

　　综合市场分析来看，随着中国稳增长政策持续加力见效，中国经济基本面持续企稳回升，加之中国相关部门释放明确的稳汇率信号，未来外汇市场预期将继续好转，给人民币汇率继续提供较强的基本面支撑。

　　报告建议，应实施更具扩张性的财政政策，建议中央政府增发特别国债，以保持足够的财政支出强度，加大对重点行业（如中小企业）和重点群体（如中低收入家庭）的财政支持力度，稳定居民收入预期，恢复市场信心。

　　货币政策方面锚定通胀目标继续加力。鉴于存款准备金率与政策利率仍存在充足的调整空间，报告建议货币政策锚定2%的通货膨胀率，并同步建立政策承诺机制，即在未达目标前，逐步增强宽松力度。这将显著改善市场预期，为经济复苏进程注入确定性。