离岸人民币汇率升穿7.25，短期贬值压力或有所下降

　　在昨日政治局会议定调明年适度宽松货币政策和更加积极财政政策预期下，人民币资产和汇率受到市场追捧。

　　在岸人民币、离岸人民币对美元呈现升值趋势，12月10日上午一度升穿7.25，日内均涨约200个基点。

　　12月10日，上海某期货公司业务负责人对财联社表示，今天公布进出口数据其实不利于人民币汇率走强，但是离岸、在岸同时升值，说明昨日的政治局会议政策定调，对汇率短期支撑非常有力。

　　海关总署12月10日发布数据显示，中国11月出口（以人民币计价）同比增5.8%，前值增11.2%；进口降4.7%，前值降3.7%；贸易顺差6928亿元，前值6791亿元。

　　对于12月汇率走势，浙商证券首席经济学家李超认为将先下后上。短期仍有可能下探：一方面源于美元自身走强，另一方面因为中美贸易摩擦逼近，人民币兑美元汇率阶段性突破7.3向下贬值。

　　李超此前已经预测，12月政治局会议和中央经济工作会后，可能转向升值，一方面两大会议对2025年预计将有积极的政策指引，另一方面年末的部分季节性结汇资金对汇率也有正向影响。

　　政策定调拉升人民币资产预期

　　12月9日，政治局会议公告强调，明年要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。

　　但是，对内政策表述有力，强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。

　　财联社记者注意到，今日市场主流观点包括海外机构认为，宽松积极的政策对明年中国经济恢复会有正面的效果，从而带动人民币资产的持有预期。

　　实际上，在会议公告之前，国内政策会议的预期已经缓和人民币汇率贬值气氛。

　　根据同花顺数据，上周末（12月6日）SDR兑人民币汇率为9.57，人民币较上期末贬值0.39%，幅度有所收窄。其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.28、7.69、0.05、9.28，较上期末分别变动+0.36%、+0.53%、+0.78%、+0.73%。

　　广发证券倪军表示，近期，美债利率已持续从高位回落，维持中期美元、美债回落的判断，预计跨境套利回报率继续走弱。中美利差小幅走扩主要受国内同业利率下行的影响，年末部分中长期配置资金“抢跑”，中长期国债利率大幅下降，短期带动中美利差重新走扩。

　　此外，中邮证券分析师袁野也注意到，近期美元兑人民币汇率与CFETS人民币汇率指数出现背离，两者走势正相关关系，应是全球经济和货币政策分化，且体现为美国和我国经济保持较高韧性，经济增长相对于其他主要经济体保持一定领先性。

　　袁野判断，短期人民币汇率贬值压力或有所下降。一是特朗普预期交易正逐步消退，人民币贬值压力有所放缓，同时随着美联储降息周期开启，人民币资产回报率回升，该影响亦有所减弱。

　　贸易冲突阴影仍存，中期贬值仍有压力

　　上述期货人士表示，中期来看，国内10年期国债收益率跌破2%说明经济状况依然需要提振，政策在短期支撑汇率之后，下一步要观察执行落地效果。预计明年初依然会有贬值的趋势。

　　华泰期货12月5日报告显示，目前，随着中美利差倒挂的延续，企业普遍倾向于延迟结汇，以利用利差差距摊薄持汇成本，尤其是在美元强势背景下。

　　据华泰期货统计，2024年，出口企业结汇率均值下降至61.64%，较过去两年均值下滑，反映出对全球贸易不确定性及特朗普可能的贸易政策收紧的担忧。

　　不过，报告也测算出2023年至今囤积的待结汇金额约在1000至1500亿美元区间，显著低于传统统计口径下通过综合贸易顺差和银行代客涉外收付款顺差推导的估算值。而2024年9-10月，银行代客结汇金额就高达4379.07亿美元。

　　华泰期货认为，在美国贸易政策初步公布后，企业可能会展现出相对集中的结汇行为，这可能推动结汇率短期内激增至70%以上的水平。

　　对于明年，袁野认为，因特朗普竞选的激进主张的影响，2025年人民币汇率波动或有所加大，美元兑人民币汇率或呈现先下后升的态势。若特朗普竞选的贸易主张全部落地，全球贸易不确定性上升，美元兑人民币汇率或达到7.5左右水平。