美联储开启降息周期 全球货币政策分化明显

　　证券时报记者 陈霞昌

　　美联储9月19日凌晨宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期。随着美联储降息靴子落地，全球多个经济体也开始加入降息队伍。与此同时，仍有不少经济体的央行出于对通胀的担忧，保持加息态势。

　　降息缘于

　　通胀放缓和就业疲软

　　美联储表示，降息是基于对通胀可持续地朝着2%目标前进有了“更大信心”，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。而美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是一个“强有力的行动”，同时表示联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了，而是认为这是及时的举措。

　　数据显示，美国个人消费支出价格指数（PCEPI）已从7%左右的高点降至8月份的2.2%，通胀已“显著缓解”。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年年底个人消费支出价格指数的中位数预测值降至2.3%，低于6月的2.6%。而另外一个通胀指标，消费者物价指数（CPI）已连续5个月回落，同样支持美联储通胀缓解的结果。

　　对于美联储未来的降息步伐，美银全球研究公司的报告预计，第四季度还将降息75个基点，而2025年美联储可能会再降息125个基点，将最终利率从当前联邦基金的目标利率4.75%—5.00%区间降至2.75%—3.00%区间。

　　而高盛同样预计美联储将加快降息步伐。该机构虽然保持了对今年11月和12月会议上两次降息25个基点的预测。但却改变了其对明年的预期，高盛认为从2024年11月到2025年6月的数次会议上，美联储将连续多次降息25个基点，这意味着到2025年中期，最终利率将达到3.25%—3.50%。

　　美国经济前景惹担忧

　　在本次货币政策会议前，市场普遍预期美联储降息幅度为25个基点。但对于美联储超预期降息，引发了众多投资者对美国经济前景的担忧。在宣布降息当天，美国三大股票指数仅象征性反弹便走弱，最终以下跌报收。

　　事实上，在通胀下降的同时，美国就业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔就表示，过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平。同时，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。

　　美国宏观经济未来同样不容乐观。美联储最新经济预测显示，相较于6月会议的预估，货币政策委员会下调今年GDP增长率至2%，上调2024年及2025年失业率至4.4%，上调2026年失业率至4.3%。

　　双线资本创始人，被誉为“新债王”的杰弗里·冈拉克就表示，他对美联储大幅降息50个基点并不感到意外，但由于美国经济可能已开始萎缩，因此还需要进一步降息。“消费者的债务水平非常高，预计未来报告中的经济数据会更疲软。我仍然认为，9月可能是经济衰退的开始。”冈拉克说。

　　但也有机构认为，美国经济仍有“软着陆”的机会。富达国际全球宏观及策略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德就表示，“软着陆仍是今年很有可能出现的情形”。萨尔曼认为，此次降息50个基点略显鹰派，但鸽派仍是美联储的主旋律，劳动力市场若出现进一步疲软的情况都将带来更大幅度、速度更快的降息，而目前市场对此已有所了解。

　　全球货币政策

　　呈现分化格局

　　在美联储降息后，多国或地区跟随降息。中国香港金融管理局周四宣布跟随美联储降息，将基准利率下调50个基点至5.25%。

　　此外，科威特央行宣布降息25个基点至4%；巴林央行下调隔夜存款利率50个基点至5.50%；阿联酋央行下调隔夜存款利率50个基点至4.90%；卡塔尔央行更为激进，下调存款利率55个基点至5.2%，下调回购利率55个基点至5.45%，下调贷款利率55个基点至5.70%。

　　而在美联储降息之前，已有多家央行选择降息：9月18日，印度尼西亚央行决定把基准利率下调25个基点至6%，同时，把存款利率下调至5.25%，贷款利率下调至6.75%；9月12日，欧洲央行宣布年内第二次降息，将存款机制利率下调25个基点，主要再融资利率和边际借贷利率均下调60个基点；9月4日，加拿大央行下调关键利率25个基点至4.25%，为今年连续第三次降息。

　　但在北京时间19日结束的议息会议上，英国央行和挪威央行均决定维持基准利率不变。其中，英国央行强调，未来将逐步降低利率，但这条道路将取决于价格压力继续缓解。“通胀保持在低位至关重要，因此我们需要小心不要降息过快或降息太多。”英国央行行长贝利说。

　　而在全球主要经济体中，日本和俄罗斯则在今年迈出加息步伐。

　　事实上，全球主要经济体货币政策出现割裂已经引发经济学家的关注。中国银行研究院副院长鄂志寰曾刊文表示，全球货币政策调整分化的根源在于经济前景与通胀走势的分歧。同时，疫情大流行、地缘政治冲突、气候变化等非典型经济问题，对经济发展、价格稳定产生深刻而长远的影响。鄂志寰强调，在高度不确定和巨大冲击余波中，央行货币政策考量因素增多，决策变得更加复杂艰难，对于通胀前景、风险平衡以及中性利率的预测面临考验，央行决策不得不更加依赖数据，货币政策调整可能出现落后或超前于曲线的情形。